昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wè两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了i)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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